Politinė aklavietė aštuonerius metus neleido šaliai patekti į suverenią rinką. Kelių milijardų dolerių vertės emisija vėl įsitraukė į žaidimą, nes naftos kainų nepastovumas sustiprina fiskalinio lankstumo pagrindą.
Praėjusį rugsėjį Kuveitas išleido pirmąjį tarptautinį suvereni sandorį nuo 2017 m., kurio vertė 11,25 mlrd.
Šaliai, turinčiai mažą valstybės skolą, aukštus kredito reitingus ir didelį valstybės turtą, jos ilgas nebuvimas pasaulio skolų rinkose buvo neįprastas. Tai pasikeitė 2025 m. kovo mėn., kai buvo patvirtintas naujas skolos įstatymas, leidžiantis per 50 metų pasiskolinti iki 30 mlrd. Kuveito dinarų (97 mlrd. USD). Paskutinė Kuveito tarptautinė emisija buvo 8 mlrd. USD vertės euroobligacija 2017 m. kovą. Vėlesnius bandymus sukurti nuolatinę skolinimosi sistemą Nacionalinė asamblėja atmetė.
Kuveitas veikia pagal pusiau demokratinę sistemą, kurioje išrinktas parlamentas atlieka lemiamą vaidmenį priimant fiskalinius įstatymus. Politinis susiskaldymas, dažni kabinetų pasikeitimai ir pasikartojantys asamblėjos paleidimai lėmė ilgalaikę aklavietę.
2024 m. gegužę emyras šeichas Meshalas al-Ahmadas paleido asamblėją ir sustabdė tam tikrų konstitucinių straipsnių galiojimą iki ketverių metų, suteikdamas vyriausybei galimybę vykdyti įstrigusias reformas, įskaitant naująjį skolos įstatymą. Skolos įstatymo nebuvimas nesutrukdė vyriausybei turėti didelių fiskalinių deficitų, kai naftos kainos buvo mažesnės, o tai sumažino jos finansinį turtą, nors ir iš išskirtinai aukštos bazės.
Priklausomybė nuo angliavandenilių
MR Raghu, Marmore MENA Intelligence generalinis direktorius, sako, kad naujasis skolos įstatymas padeda sušvelninti naftos kainų nepastovumo poveikį ir leidžia Kuveitui panaudoti išorės skolinimąsi deficitui finansuoti, o ne mažinti fiskalinius rezervus, o toliau remti infrastruktūros projektus pagal 2035 m. viziją.
„Newbury Economic Consulting“ įkūrėjas ir vadovaujantis partneris Issamas Al Tawari sako, kad sugrįžimas į rinkas išplečia finansavimo galimybes, bet nerodo perėjimo link agresyvaus sverto. Jis pažymi, kad Kuveitas istoriškai išlaikė konservatyvų požiūrį į skolą: „Fiskalinė politika paprastai buvo apdairi. Skola padeda subalansuoti sąskaitas ir padengti deficitą, atsirandantį dėl mažesnių naftos kainų.”
Kuveito kredito profilis ir toliau turi naudos dėl mažo sverto ir didelio Kuveito investicijų institucijos išorės turto. Moody’s šalis įvertino A1, o S&P Global Ratings – AA, todėl ji yra tarp stipresnių kreditų besivystančių rinkų pasaulyje. Kuveito skirtumai apima reitingų skirtumus ir struktūrinius aspektus, pažymi Daniel Koh, Emirates NBD Asset Management fiksuotų pajamų tyrimų vadovas. „Kuveito obligacijų emisijas nustatome maždaug 15–25 baziniais punktais didesnę kainą nei Saudo Arabija“, – sako jis. „Palyginti su Jungtiniais Arabų Emyratais ir Kataru, kurie naudojasi stipriomis techninėmis priemonėmis… ir mažesniu struktūrinio ekonomikos perėjimo poreikiu, šiomis priemonėmis prekiaujama 20–25 baziniais punktais griežčiau nei Kuveite.
Sąmoningumo didinimas
Grįžimas prie įprastos emisijos padėtų nustatyti aiškesnę valstybės pajamingumo kreivę per visą terminą, o šalies bankams ir įmonėms būtų galima nustatyti kainodaros standartus. Koh tikisi, kad padidės pasiūla ir rinka prisitaikys prie labiau nuspėjamos skolinimosi programos.
Nuosekli emisija taip pat padėtų Kuveitui iš naujo įsitvirtinti pasauliniuose fiksuotų pajamų portfeliuose ir paremtų įmonių bei kvazi-suverenų finansavimą, sako Razanas Nasseris, T. Rowe Price besivystančių rinkų suvereni analitikas. 2025 m. vasario mėn. JPMorgan perklasifikavo Kuveitą kaip išsivysčiusią rinką, pašalindama ją iš besivystančių rinkų obligacijų indekso. Dėl to Nasseris teigia, kad Kuveitas nebegauna naudos iš etalonų skatinamos kylančios rinkos paklausos ir neturi natūralios investuotojų bazės už regiono ribų. Kuveitas „turės bendradarbiauti su daugybe investuotojų, kad padidintų informuotumą“, – sako ji. „Investicinio lygio kreditai iš Persijos įlankos sulaukė augančio kryžminio pasiūlymo, pastaruoju metu iš Azijos, į kurį Kuveitas galėjo pasinaudoti.
Vyriausybė nurodė, kad taip pat rengiami teisės aktai, leidžiantys suverenias sukuk emisijas tiek šalies viduje, tiek tarptautiniu mastu. „Pasidavę sukuk investuotojai džiaugtųsi, kad valdovas gerai telegrafuotų sukuk tiekimą“, – sako Kohas. „Nors poveikis gyliui ir diversifikacijai iš pradžių turėtų būti nereikšmingas, jei suverenas nuspręs išleisti didelę 8–12 milijardų dolerių dalį per metus sukuk formatu, o tai nėra mūsų pagrindinis atvejis, reikšmė būtų didžiulė.
Ateityje pagrindinis klausimas bus, kaip atnaujintas skolinimosi pajėgumas sąveikauja su fiskaline reforma ir vyriausybės pastangomis diversifikuoti ekonomiką. Jei emisija palaiko struktūrinį koregavimą išsaugant balanso stiprumą, kredito metrika turėtų išlikti stabili. Tačiau be prasmingo diversifikavimo fiskaliniai rezultatai ir toliau lems naftos kainas ir pokyčius regioninėse energijos rinkose, todėl fiskalinė perspektyva bus jautri tiek žaliavų ciklams, tiek geopolitinei dinamikai Persijos įlankoje.
Nuoroda į informacijos šaltinį